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为什么恒大债务危机不是中国的“雷曼时刻”?-ag捕鱼

文 / 冷静来源:fx168

fx168财经报社(香港)讯 眼下,人们对负债累累的房地产开发商中国恒大支付美元计价债券利息的能力感到担忧,这让人联想起2008年雷曼兄弟(lehman brothers)倒闭以及随后的金融危机。

当谈到实际影响的规模时,分析人士指出,恒大持有土地,而雷曼持有金融资产。国际货币基金组织(imf)首席经济学家gita gopinath此前对路透表示,“中国有工具和政策空间来防止这演变成系统性危机。”

cnbc报道指出,分析师称,房地产开发商中国恒大的债务危机不太可能造成2008年美国投资银行雷曼兄弟倒闭的后果。自2020年7月以来,随着中国政府打击房地产市场投机活动,恒大在香港上市股票已下跌近90%。

(来源:cnbc)

该股在过去五个交易日下跌逾20%,投资者正在关注这家负债累累的房地产巨头能否在未来几天为以美元计价的债券支付数百万美元的利息。这种不安情绪导致本周全球股市下跌。

恒大持有实物资产

然而,在谈到对国际金融市场潜在影响的规模时,分析师指出了恒大危机与雷曼兄弟破产之间的一个重大区别:恒大持有土地,而雷曼持有金融资产。

(来源:afp)

荷兰国际集团(ing)亚太地区研究主管rob carnell周三在美国全国广播公司财经频道(cnbc)的“亚洲squawk box”节目中表示,恒大存在现金流问题,但谈论系统性风险“坦率地说有点过头了”。

“让我们面对现实吧,这不是雷曼,也不是长期资本管理公司,”carnell说。他指的是在上世纪90年代倒闭的大型美国对冲基金long-time capital management。

“它不是一家杠杆率很高的对冲基金,也不是一家金融资产价格正接近于零的银行。这是一家房地产开发公司,是负债累累,按美元计算大约有3000多亿美元。”

他预计,如果恒大能将一些实物资产转化为现金流,该公司就能完成开发项目,将其出售,并开始偿还债务。周三,该公司旗下的恒大地产宣布,将按时支付在内地交易的人民币债券的利息。

麦格理(macquarie)首席中国经济学家larry hu周二在一份报告中表示:“尽管恒大拥有庞大的土地储备,但它正面临流动性紧缩。”他指出,这家开发商的资产主要包括土地和住宅项目,价值略高于1.4万亿元。

2008年雷曼兄弟的倒闭导致了金融衍生品——信用违约互换和债务抵押债券——的崩溃,“导致市场怀疑其他银行的健康状况,”larry hu说。

“但恒大事件不太可能导致地价崩盘,”他说。“毕竟,土地的价值比金融工具更透明、更稳定。在中国尤其如此,地方政府垄断了土地供应。”

“因此,地方政府有强大的动力稳定地价。在最坏的情况下,地方政府甚至可能回购土地,就像他们在2014-15年所做的那样。”

强有力的政府控制

恒大地产案的另一个关键区别是,政府对中国房地产行业的控制和介入程度更高。

研究公司中国褐皮书分析师周一在一份报告中说,“现在不存在雷曼式的危机故事,因此也不会出现雷曼时刻。”

13年前的这个月,这家具有传奇色彩的美国投资银行在全球金融危机的标志性时刻倒闭。在美国房地产泡沫期间,摩根大通承销了价值数百亿美元的高风险抵押贷款支持证券。美国政府最终允许雷曼兄弟破产,同时救助其他金融机构。

就中国而言,北京方面一直试图让市场在经济中发挥更大作用。麦格理的larry hu表示,当局将对恒大保持耐心,因为他们有两个目标,即防止过度冒险和保持房地产市场的稳定。

他表示:“政策制定者将选择先等待,然后再介入,以确保有序的债务重组。”“大规模纾困不太可能,股东/贷款机构可能会蒙受巨大损失。但政府将确保预售房屋完成并交付给购房者。”

larry hu还指出,中国政府先后重组安邦保险、包商银行、海航集团和中国华融资产管理等大型企业方面。他说:“中国的银行系统每年有1.9万亿元的利润和5.4万亿元的拨备,可以很容易地吸收恒大的损失。”

imf:中国有工具

就恒大而言,这家房地产开发商与外国投资者的直接关系,超过了中国经济的大部分。

据投资银行瑞银(ubs)的数据,该公司总计发行了约190亿美元的离岸债券,约相当于以美元计价的中国债券的9%。报告称,恒大地产的总负债约为3130亿美元,约占中国房地产行业总负债的6.5%。

瑞银(ubs)分析师预计恒大将进行债务重组,并预计债券价格将从低位反弹,限制危机蔓延。

分析师们还列出了一系列可能的溢出效应,如果恒大进入不太可能发生的全面清算场景,比如敞口大的银行倒闭,以及在整个新兴市场出售信贷。

国际货币基金组织(imf)首席经济学家gita gopinath本周对路透表示,该组织认为“中国有工具和政策空间来防止这演变成系统性危机。”

国际货币基金组织可以为面临财政压力的国家或地区组织救助。

尽管近几个月政府的公开声明呼吁防范重大金融风险,但中国当局的干预并非必然。迄今为止,中国官员很少就恒大发表重大公开声明。

在上周的新闻发布会上,国家统计局发言人表示,该部门正在监测一些大型房地产公司的困境及其对经济的潜在影响。

据穆迪(moody's)估计,中国房地产市场以及建筑等相关行业占全国gdp的四分之一以上。

对房价只会上涨的押注最终迫使许多中国家庭贷款买房。在过去的几年里,政府试图通过限制开发商可以承担的债务水平等措施给市场降温。

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